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 电子商务     |      2020-01-01

摘要 【垃圾强制分类时代:以“便利”换“红利” 或酝酿固废一体化大龙头?】《上海市生活垃圾管理条例》将于7月1日正式开始实施,实行“四分类”标准:有害垃圾、可回收物、湿垃圾、干垃圾;明确个人混合投放垃圾,今后最高可罚200元;单位混装混运,最高则可罚5万元。我国生活垃圾分类自2016年12月提出以来,各地的垃圾分类政策加速落地,全国垃圾分类工作由点到面、逐步启动、成效初显。 垃圾分类从试点走向强制,2019-2020年为政策落地期

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《上海市生活垃圾管理条例》将于7月1日正式开始实施,实行“四分类”标准:有害垃圾、可回收物、湿垃圾、干垃圾;明确个人混合投放垃圾,今后最高可罚200元;单位混装混运,最高则可罚5万元。我国生活垃圾分类自2016年12月提出以来,各地的垃圾分类政策加速落地,全国垃圾分类工作由点到面、逐步启动、成效初显。住建部要求自2019年起全国地级及以上城市全面启动生活垃圾分类工作,2025年底前全国地级及以上城市基本建成垃圾分类处理系统。我们预期2019-2020年是生活垃圾分类推行关键期,推动生活垃圾分类运营的市场需求将加大。

近日,垃圾分类概念股已悄然崛起,成为近期的题材黑马。截至今日收盘,航天晨光、兴源环境、上海环境、绿色动力等多股涨停,华宏科技收获连板,环保概念指数上涨6.21%。

以美国WM公司为例,跑赢标普500指数,孕育出固废一体化大龙头

龙马环卫公告,公司股票连续于2019年6月18日、19日、20日三个交易日内收盘价格涨幅偏离值累计超过20%。经公司自查并向控股股东、实际控制人核实,不存在应披露而未披露的重大信息。公司于2017年开始介入垃圾分类业务,目前该业务收入占公司主营业务收入比例较小,同时由于目前国内垃圾分类业务尚处于起步阶段,国家有关政策的出台对公司短期业绩的影响具有不确定性。

美国废物管理公司是北美固废龙头,源于美国环保署颁布的相关要求与条例,WM的发展史是美国固废的缩影,公司以垃圾收运业务作为其固废业务的入口,实现全产业链布局。2006年-2019年期间WM股价涨幅为366.36%,跑赢标普500指数。公司股价大幅上涨主要原因包括业绩稳健增长、分红稳定且持续以及公司回购持续推进(2006-2018累计回购81.23亿美元)。大赛道下孕育出大市值公司,美国固废市场预计2021年达到800亿美元(Waste Business Journal),目前WM市值为481亿美元。

环保板块

经济发展+城镇化引致需求,2020年预计垃圾无害处理量2.81亿吨,垃圾分类势在必行

垃圾分类板块

伴随着我国城镇化进程不断加快,垃圾清运量快速增长。2007年至2017年,城市+县城总垃圾清运量年平均复合增长率为2.39%。2017年为2.83亿吨,保守假设未来年均复合增速1.5%,预计到2020年城市+县城垃圾清运量将达到2.96亿吨;按照《“十三五”全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设规划》,假设2020年城县生活垃圾分类平均无害化处理率按要求达到95%,则每年生活垃圾无害化处理量将达到2.81亿吨。

市场关注度提高垃圾分类产业链板块

分类撬动垃圾全产业链,环卫设备优先受益,垃圾焚烧、再生资源存在机会

日前,住建部等9部门联合发布《关于在全国地级及以上城市全面开展生活垃圾分类工作的通知》,明确到2020年,46个重点城市基本建成生活垃圾分类处理系统,到2025年,全国地级及以上城市基本建成生活垃圾分类处理系统。

垃圾分类处于固废产业链的上游,是环卫需求的再一次培育、同样也是承接再生资源利用的重要一环。垃圾分类的强制推行对于整个产业链而言产生重要影响。其中:

7月1日起,《上海市生活垃圾管理条例》将正式实施,上海将成为全国第一个实施生活垃圾强制分类的城市。

设备端优先受益:环卫作为对接生活垃圾的最直接一环,垃圾分类有望增加环卫设备、湿垃圾处置需求(上海将在2019年底前配备960多辆湿垃圾运输车辆,4千多辆干垃圾运输车辆,17辆有害垃圾运输车辆,央视财经);消费者端有望催生家用厨余垃圾处理器相关需求。

此外,据北京发布消息,《北京市生活垃圾管理条例》修订工作已经列入2018-2020年立法规划,新修订的条例将对个人明确垃圾分类责任,混合投放垃圾将处以罚款。

垃圾焚烧市场可期:从经济效益、环保效益、社会效益的角度看,垃圾焚烧未来有望成为垃圾处理的主要方式,我们预计到2020年可达到360亿元,较2017年增长42.18%。且干湿分离可提高燃烧热值,垃圾焚烧运营商有望受益。

据统计,截至2018年12月31日,46个重点城市均已公布了实施方案,其中有41个城市已开展垃圾分类示范片区建设。从立法上看,16个城市已出台生活垃圾分类地方性法规或规章,26个城市将垃圾分类工作列入立法计划,2017年以来,厦门、西宁、广州、重庆、太原等地分别发布了垃圾分类地方性立法。

打通下游再生资源产业:生活垃圾分类,为下游再生资源项目提供原材料、增强了再生资源收集渠道。且政策鼓励互联网回收方式推行,类似于小黄狗的互联网回收运营商迎来政策红利。

东吴证券认为,垃圾分类新政带来环卫设备边际增量,厨余处理市场广阔。环卫清运设备方面,预计垃圾分类全国推广后可贡献近30%的收入弹性;厨余垃圾处理方面,按厨余垃圾占生活垃圾56%估算,全国推广后有望新增约3800亿元的投资市场空间。

回归市场重点关注固废产业链环卫设备、厨余处理以及再生服务运营商

全产业链有望都受益

在垃圾分类政策下,我们预计2019-2020年是生活垃圾分类推行关键期。政策利好下,前端垃圾收运、垃圾分类业务的固废企业预期将受益于垃圾分类市场空间释放;环卫设备以及中转设备-如湿垃圾环卫车优先受益;下游垃圾焚烧运营商随着干湿分离、热值提升有望实现产能释放;下游再生资源行业内需有望提升。我们对于A股、新三板相关受益板块标的进行梳理。我们建议关注目前在技术和项目运营中领先的行业龙头。

民生证券认为,6月垃圾分类迎来政策大力支持,垃圾分类体系完善后固废全产业链均有望受益,其中环卫装备、垃圾焚烧和餐厨垃圾处理等三个子行业受益程度最大。从估值上看,多数个股2019年预测PE在20x以下,而行业增速超20%,仍有提升空间。垃圾分类条例修订城市数量有望持续扩充,社会关注度将维持高位。关注股价尚未明显反应的固废标的。建议关注深康佳A,公司2018年携手环嘉集团合资成立环康,立志打造国内一流的再生资源利用高端品牌,2019年公司城市矿山业务有望实现放量。另外继续推荐环卫装备市占率20%的领军者盈峰环境,被低估的河南垃圾垃圾焚烧发电运营商城发环境,关注旺能环境以及瀚蓝环境。

风险提示

安信证券表示,生活垃圾分类有望使全产业链受益。由于我国湿垃圾占生活垃圾比重一般在50%-60%之间,分类的结果会使湿垃圾量短期有较大幅度提升,因此湿垃圾分离出来后,末端厨余垃圾处理需求急需提升,建议关注餐厨垃圾龙头维尔利;可回收垃圾量的提升利好资源再生利用行业,建议关注资源再生龙头中再资环;垃圾分类后收运处理网络化由此带来的收运车等设备需求有望提升,建议关注环卫装备企业龙马环卫、盈峰环境。最后,湿垃圾分类收运后垃圾含水率减少,垃圾热值有望提升,远期来看垃圾焚烧企业发电效率会提升,建议关注优质垃圾焚烧企业旺能环境、瀚蓝环境。

政策推广不达预期;竞争加剧风险。

东莞证券表示,关注垃圾分类带动的固废处理产业链投资机会,重点关注受益标的:

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一是,垃圾分类将理顺餐厨厨余垃圾收运渠道、餐厨厨余垃圾处理量将增加。据统计目前厨余垃圾占生活垃圾总量约40%。可关注维尔利:绍兴厨余垃圾处理项目已投入运营,2018年下半年中标上海松江区湿垃圾资源化处理工程EPC项目,将成为公司在厨余垃圾处理领域的技术标杆和代表工程,有利于其厨余垃圾处理业务的持续拓展。

二是,垃圾分类将带来配套的垃圾箱、环卫收运装备车、中转站等基础设施的更新改造。可关注龙马环卫:环卫设备制造商,拥有41家环卫项目子公司。

三是,垃圾分类将促进再生资源回收利用量回流至正规处置渠道,利好再生资源处置公司。可关注启迪桑德:全国最先践行生活垃圾分类与再生资源利用“两网融合”的企业之一,“好嘞亭”模式陆续推广。

四是,湿垃圾分离后垃圾焚烧热值提升、同时降低二噁英排放,利好垃圾焚烧处理公司。可关注上海环境:垃圾焚烧处理能力位居行业前列,其中占上海市生活垃圾总处置能力的近80%。